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  第一条是主要经济体下行可能导致总需求下行;第二条是主要发达国家国内政治、地缘政治和中美博弈之间有很多不确定性,这对我们今年全球资产配置产生很大的影响。
 
  关于今年全球资产配置,我想提几点看法。
 
  第一点:是十年美债收益率可能是年内的低点。
 
  第二点:今年的美股会依然很动荡,特别是纳斯达克的板块。
 
  第三点:美元指数是双向盘整。
 
  第四点:今年油价也是一个双项波动的格局,黄金值得关注。
 
  现在,我们重点谈下2019中国宏观经济形势。
 
  去年年底,大家普遍预测今年宏观经济总体增速从去年6.6调降,市场判断均值在6.2到6.3,大致的低点会在今年二三季度。
 
  但是一季度数字出来之后让市场很惊讶,因为一季度数字太强了,大家知道工业GDP是6.4跟去年持平,3月份工业增加值是2.5,显著超过了市场的需求。
 
  但今年一季度宏观数据有些矛盾之处,这个矛盾之处在于需求端跟生产端数据对不上。这种比较强的增长态势,可能是有一些其他因素在支撑,但不是经济本身。
 
  真正让我们觉得有一些乐观其实是金融数据。今年3月份的社融,总量过去若干年最高,再看里面人民币总量过去若干年最高,表外这一块总量也不小,社融数应该是全面向好。
 
  关于M1和M2,狭义货币跟广义货币的增速,从历史来看,M1一旦低于M2而且持续,中国经济在半年之后会集聚减速,大家可以看到去年下半年经济的确在往下走,但是好在今年以来M1有一个明显的反弹,3月份的数已经接近5,两者差距缩到3个百分点,说明企业在想投资了,企业的存款是活性化。
 
  根据我们对央行的观察,央行对于食品和能源供给侧冲击导致通胀上涨容忍程度显著高于对于全面价格上涨带动通货膨胀容忍程度。即使个别月份CPI超过3.0甚至更高央行对于容忍程度也比较强。就是至少从目前来看,猪肉价格上升导致CPI超调,并导致央行利转货币的概率在我看来依然是比较低的。
 
  宏观政策讲完了,总体来讲今年增速是见顶,可能会有一些温和的波动,膨胀总体来讲依然比较可控。
 
  来看货币政策,我们在年底提了三个判断,第一个判断依然是有一个季度的降准,去年就是四个季度各降准一次;第二个就是公开市场操作依然会比较积极;第三今年不会下调存在板基准利率。
 
  现在过了一个多季度,现在来看我把我对货币政策判断做了一个调整三点,第一个降准的次数会调降,今年可能只有一次到两次左右;第二点公开市场操作依然会比较积极,;第三基准存贷款利率今年几乎没有调降的可能。因为对于通胀预期,对于房价预期,汇率预期的影响都会比较强,这是我们对于货币政策的判断。
 
  财政政策,亮点两个,第一个是减税超预期,第二个是专项债。我们短期内对财政政策进一步放松的预期也不要太强烈。
 
  金融供给侧结构性改革。这是一个未来这几年非常重要的一个领域,怎么来解读金融供给侧改革呢?我的一个思考,是中央政府想把过去几年在金融领域做了几个动作归纳起来混合成一个概念,未来要继续做。
 
  在我看来金融供给侧改革包括这三个领域:第一个进一步增强金融服务实体经济的能力,第二点继续坚决防护金融系统风险,还有一点就是要扩大金融市场双项开放,包括金融市场的开放和金融机构的股权开放两个领域。
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